鲟龙科技16年IPO长跑终过关 尚需开释笃定性
发布日期：2026-07-08 12:23 点击次数：199
“鱼子酱之王”杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（简称“鲟龙科技”）IPO终于过关了。
近期，鲟龙科技更新聆讯后贵寓集，意味着其港股IPO通过了聆讯。
自2011年以来，鲟龙科技3次闯关A股市集、2次闯关港股市集，16年IPO长跑终称愿以偿。
鲟龙科技是天下最大鱼子酱企业，销量聚合11年天下第一，市占率达36.1%。
卖鱼子酱卖到了天下第一
靠卖鱼子酱，鲟龙科技赚到了钱。
鲟龙科技创立于2003年4月，借助于杭州千岛湖优质水资源，养育水中”活化石"——鲟鱼，加工奢华盛宴好意思食——鱼子酱，分娩高品性鲟鱼产物。
鲟龙科技称，旗下鱼子酱品牌卡露伽，甄选优质鲟鱼卵，经轻细盐渍后保留其幽香。鲟鱼肉及鱼副产物系列——“千岛寻龙”，将名贵鲟鱼栽植为可口。
招股书浮现，卡露伽已干涉天下46个国度和地区，是多家巴黎和纽约米其林三星餐厅的甄选食材，也给德国汉莎航空头等舱、国泰航空、新加坡航空提供食物，“千岛寻龙”与海底捞达成深度协作。
凭据灼识征询的贵寓，鲟龙科技自2015年以来聚合11年已毕鱼子酱销量天下第一。
2021年至2025年，鲟龙科技的鱼子酱销量不竭占据天下市集的30%以上，2025年达到36.1%。昔日，天下第二大企业市占率为8%，鲟龙科技的鱼子酱天下市占率是第二名的4.5倍。
鲟龙科技一直在收获。2022年至2025年，公司已毕的营业收入区别为4.91亿元、5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，同比增速均清楚在两位数。同时，公司已毕的归母净利润区别为2.30亿元、2.70亿元、3.08亿元、3.63亿元，保持了两位数的速率增长。
鲟龙科技的净利率较高。2022年至2025年，公司净利率区别为47.54%、47.28%、48.43%、47.47%，清楚在47%傍边。
A股市集上，食物板块，年度净利率逾越47%的公司，只须贵州茅台一家。从这一决议看，鲟龙科技的盈利智商与贵州茅台并排。
亮眼事迹难掩多重隐患
IPO过关，亮眼事迹，这些难以粉饰鲟龙科技的隐患。
鲟龙科技产物结构过于单一。2023年至2025年，公司鱼子酱产物收入区别为5.23亿元、6.14亿元、6.98亿元，占公司营收的比重区别为90.6%、91.8%、90.8%。
鱼子酱大单品孝敬逾越90%收入，意味着公司将生涯发展的命根子寄予在单一产物之上。
从品牌角度看，鲟龙科技宣扬的自有品牌“卡露伽”天下着名度有限，市集言语权较弱。2025年，公司自有品牌销售收入占比仅31.4%。
鲟龙科技产物销售高度依赖国际市集。2023年至2025年，公司国际销售收入从4.43亿元增至6.44亿元，占总收入的比例从76.7%攀升至83.8%。
好意思国事鲟龙科技最大的单一市集，2025年孝敬收入2.16亿元，占比达28.0%；德国、法国、俄罗斯等欧洲国度计较约占29.8%。
在国际市集，鲟龙科技以第三方品牌为主，亚洲精品国产高清嫩草影院即贴牌销售。2025年，公司国际销售以自有品牌销售的收入占比仅为15.2%，以第三方品牌销售的收入占比为68.6%。
鲟龙科技的鱼子酱销量诚然稳坐天下头把交椅，但在高度依赖的国际市集以贴牌形态销售，这评释公司在国际市集饰演的是供应商扮装，而非品牌主导者，因此穷乏产物订价权。
相较在国际市集不竭彭胀，鲟龙科技在国内市集的说明不尽如东谈主张，来自国内市集的收入聚合下跌，占比从2023年的23.3%下跌至2025年的16.2%。
鲟龙科技扩充董事兼副总司理韩磊曾坦言，中国鱼子酱市集后劲较大，但最初要冲破浪掷者对鱼子酱挥霍的固有印象，才气信得过干涉C端市集。
生物质产的笃定性有几何
鲟龙科技的中枢竞争力，是其17亿元的鲟鱼财富。
凭据招股书，鲟龙科技构建强势市步地位源于三点：第一，不行替代的资源库，鲟鱼繁衍周期长达7至15年，鲟龙科技领有天下畛域最大的鲟鱼种质资源库和完好的1—15龄鱼龄梯队，这种“技巧壁垒”意味着竞争敌手难以短期复制。第二，全产业链的垂直整合，从育种、繁衍到加工、销售，公司构建了全产业链条。第三，天下销售的渠谈，公司手捏米其林餐厅等顶级渠谈。
鲟龙科技的财富主若是活体鲟鱼等生物质产，死心2025年末，公司生物质产达17.49亿元。
A股上市的獐子岛，曾演绎“扇贝跑了”的奇闻，粉饰了獐子岛财务作秀真相，一度激发市集及监管温煦。
鲟龙科技曾出现过一次险情。2024年7月，鲟龙科技的青山湖繁衍基地遇到夏令洪涝，变成约2000只鲟鱼葬身急流中，占其时鲟鱼总存量的0.18%。
对于鲟鱼的订价，鲟龙科技按公允价值减销售成本计量。由于不同鲟鱼品种莫得可不雅察的市集价钱，生物质产的公允价值计量，大多齐是不行不雅察的。因此，对鲟鱼这一世物质产的订价存在主不雅性。
值得一提的是，在冲击A股IPO时，中国证监会曾对鲟龙科技国际销售实在性、存货畛域等建议质疑。
资格了“扇贝跑了”“鲟鱼葬身急流”之后，投资者对于生物质产已似伤弓之鸟，对高达17亿元鲟鱼财富难以形成笃定性理解。
转向港股市集，鲟鱼科技的意图不啻于融资，还有借助我国香港行为国际金融中心的平台效应，对接天下本钱与交易资源，擢升在国际市集的品牌理解度。
天下鱼子酱市集还在增长，鲟龙科技如实作念到了“天下第一”，但本钱市集不单看“第一”，还要看产物属性、产物结构、品牌影响力、市集布局等组成始终笃定性的身分。行将成为“鱼子酱第一股”的鲟龙科技，能在港股市集讲出什么样的动东谈主故事？
